As taxas de juro de referência da Zona Euro e as taxas da dívida de longo prazo de Portugal (a dez anos) estão a descer de forma evidente desde junho (sobretudo as definidas pelo BCE - Banco Central Europeu)..No entanto, a República Portuguesa parece não estar a colher, até agora, grandes benesses desta fase no custo da nova dívida emitida: a taxa média global das novas emissões (BT - Bilhetes do Tesouro, OT - Obrigações do Tesouro, etc.) está congelada desde maio, não saiu do planalto dos 3,4%, valor onde se manteve estacionada em outubro, mostram números do IGCP, a agência tutelada pelo Ministério das Finanças..Só para se ter um termo de comparação, a taxa de mercado secundário das OT nacionais a dez anos desceu de 3,2% em junho (média do mês, segundo o Banco de Portugal) para 2,7% em outubro..A taxa principal do BCE, após dois anos de aumentos muito agressivos para ajudar no combate à inflação, atingiu um pico de 4%, mas desde junho que começou a aliviar, encontrando-se atualmente em 3,25%..Na próxima reunião em Frankfurt, BCE deve descê-la um pouco mais, para 3%, antecipa a maioria dos analistas e economistas que seguem a instituição liderada por Christine Lagarde..Esta estagnação no custo da nova dívida -- uma medida calculada pela agência que gere o endividamento da República (IGCP), tutela do ministro Joaquim Miranda Sarmento -- é problemática porque Portugal continua a ter uma das dívidas mais elevadas da Zona Euro..O País tem vindo a reduzir este fardo, é certo, mas se as novas emissões não ficarem mais baratas, a fatura paga em juros, que continua a subir, ano após anos, vai demorar mais a inverter esta tendência, atrasando a consolidação orçamental..Portugal conta pagar só em juros 7,2 mil milhões de euros este ano, mais 6% do que em 2023, segundo as Finanças, no Orçamento do Estado..Atualmente, apesar da descida gradual do peso da dívida, Portugal ainda carrega um volume considerado extremamente excessivo à luz do Pacto de Estabilidade..No final de setembro, o endividamento global da República ascendia a 272,2 mil milhões de euros, o equivalente a 97,4% do Produto Interno Bruto (PIB), de acordo com o banco central de Mário Centeno, a entidade responsável pelo apuramento deste indicador crucial..Miranda Sarmento estima que conseguirá baixar este peso para 95,9% do PIB no final deste ano e 93,3% no próximo..O Pacto de Estabilidade europeu exige que o máximo seja 60%. A Portugal, falta bastante para lá chegar..A redução da dívida só se faz através da entrega de excedentes orçamentais consecutivos, o que permite ao governo ir recorrendo menos e menos aos mercados para se endividar e assim pagar excessos que possam ocorrer na despesa ou quebras nos impostos, por exemplo..De acordo com fontes do mercado ouvidas pelo DN, a paralisação da taxa de juro da nova dívida em 3,4% pode ser explicada pela retração do Governo nas idas ao mercado este ano, uma forma de travar o endividamento e poder assim apresentar uma descida do indicador da dívida maior do que a esperada. Mas há outros motivos possíveis..Empréstimos do PRR compensam.Por exemplo, há atualmente uma nova forma de dívida a entrar nos cofres do Estado, a que procede do Plano de Recuperação e Resiliência (PRR), em forma de empréstimos..De acordo com o IGCP, na última apresentação que fez aos grandes credores e investidores em dívida nacional, este ano devem entrar 1,6 mil milhões de euros em empréstimos do PRR..No entanto, com o País a entregar excedentes orçamentais (1,2% do PIB em 2023, 0,6% do PIB este ano, segundo diz a Comissão Europeia), é visível a travagem no endividamento do Estado, o que também ajuda a reduzir a exposição às taxas de mercado..Segundo a agência da dívida, o financiamento de mercado pedido pelo Estado totalizou 22,2 mil milhões de euros em 2022, baixou para 19,1 mil milhões no ano seguinte, e este ano deve cair para 17,9 mil milhões..Por exemplo, este mês, o IGCP decidiu "cancelar o leilão de BT referente à linha a 12 meses". É uma prática pouco comum: nos últimos cinco anos, só aconteceu quatro vezes em muitas dezenas de leilões programados..Faz sentido: se avançasse aumentaria a dívida este ano uma vez que estas BT só seriam amortizadas daqui a um ano. Foi mais uma forma de circunvalação e evitar contratar mais dívida a taxas de juro menos interessantes, que, daqui a poucas semanas ou meses, podem até vir a baixar. É esse o sentimento do mercado, por enquanto.